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當前熱點

何謂中國經濟的“去杠桿”?

讀者來信:黃博士您好:近期審計署正在審計地方債問題,新聞媒體也多次提到中國經濟要“去杠桿”,請問中國的債務情況到底怎樣?政府要“去杠桿”具體有哪些方式?多謝!
 
 
嚴女士您好!來信知悉。
中國目前的債務情況眾說紛紜,尤其是地方債,多口徑測算和公布的結果不盡相同,但中國債務杠桿較高是不爭的事實。據市場估算,中國的總負債率(總負債與GDP之比)已從2008年的200%升至2012年的270%。盡管負債率的增加一定程度上推動了經濟的增長,但是這種“負債型增長”的經濟模式是難以長期持續的。債務規模如果脫離實體經濟的發展迅速擴容,會對經濟增長動力造成傷害,一方面債務成本將以滾雪球的方式成為經濟愈來愈重的負擔,另一方面債務規模的膨脹過程中,債權的整體品質通常會逐步下降,從而加大金融系統性風險。
政府要去杠桿,有如下幾種可能的方式:
方式一,保持增長攤薄負債。簡單地說,這種“去杠桿”方式的本質是通過擴大經濟體規模來攤薄負債。但隨著改革紅利、WTO紅利和人口紅利不斷下降,中國經濟開始步入結構轉型調整和產業優化升級的新增長路徑,經濟增長中樞下行將難以避免,通過保持經濟高速增長來攤薄負債的“去杠桿”路徑較難實現。
方式二,用降利率減少成本。壓低融資利率可以緩解債務的利息負擔,也會降低存量債務的展期再融資成本,但若措施不恰當反而會為低效投資開方便之門,刺激債務杠桿反彈,而且低利率可能誘發的通脹威脅也不可忽視。
方式三:管好盤活存量債務。截至2013年二季度,人民幣債券托管量超過25萬億元,金融機構人民幣貸款余額逾68萬億元,管好盤活這些低流動或不流動的信貸資產,不但可以提高資金的使用效益而且還可以降低金融風險,資產證券化將是實現這一目的的有力方式。
方式四:優化使用新增債務。增量債主要應投向戰略型新興產業,促使經濟轉型和產業結構調整,而不是幫助低效落后的企業或者產能過剩的行業維持經營。采用這種方式引導資金流向最有效率的產業,優化配置金融資源,能讓經濟重新煥發增長動力。
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